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　　中國核電的過會(huì)消息，在大股東中國核工業(yè)集團(tuán)的網(wǎng)站上，難尋蹤跡。即使是在中國核電的網(wǎng)站上，也只是在首頁的左下角放了一個(gè)招股書鏈接。

　　相較于當(dāng)事方的低調(diào)，市場卻給予了中國核電極佳的上市語境：一、核電產(chǎn)業(yè)契合國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型氣候、恰逢走出去大戰(zhàn)略；二、核電正值重啟元年，無論是第三代核電技術(shù)的正式投產(chǎn)，還是能源發(fā)展十年規(guī)劃，都給予行業(yè)極大的發(fā)展動(dòng)力；三、資本市場行情正牛，且對核電題材的渴求度一直較高。

　　在這樣的IPO語境中，中國核電上市時(shí)間雖然比預(yù)期晚了一年多，但是又恰逢其時(shí)。

　　“炒股就不能聽老股民的話。”讓黃小兵（化名）懊悔的是，今年1月份拋掉了一只具有核電題材的股票，“拋的時(shí)候32元，5月21日已經(jīng)在漲到47元多。”

　　在老股民眼中，這只股票的東家其實(shí)是做閥門的，根本不算核電股，“最多只是沾了點(diǎn)邊”，“A股市場，包括上海電氣、東方電氣(600875,股吧)這些大藍(lán)籌股，也不是純核電股，都只是部分零件供應(yīng)商”。

　　其實(shí)，像黃小兵這樣青睞核電題材的股民，不用再等太久，最早6月初，最遲7月份，A股市場即將迎來第一只真正的核電題材股票—中國核能電力股份有限公司（下稱“中國核電”）。

　　3年之功

　　福島核泄漏爆發(fā)后一年，先是在環(huán)保部官方網(wǎng)站發(fā)布IPO環(huán)保核查公告，掀起波瀾。幾番努力，在2012年底IPO關(guān)閘前，遞交了申請書。一年后，等IPO再開閘，還要排隊(duì)等待，這一等，行業(yè)最大競爭對手中廣核電已在H股上市。蹉跎三年，終于在5月3日過會(huì)

　　北京西城區(qū)，三里河南四巷，是一條典型的老巷。雖地處老居民區(qū)，但整條巷子旁高樓聳立，最矮的也有5層。巷子很短，腳步快，5分鐘就走完。賣菜的、散步的大媽，悠哉地走著，偶爾一個(gè)打領(lǐng)帶的上班族匆匆而過。南四巷的一號(hào)樓，正是中國核電的辦公地點(diǎn)，嚴(yán)格地說，這里是中核集團(tuán)所在地，“一號(hào)樓的二三層租給了中國核電”。“高臺(tái)階、綠琉璃瓦、站崗的哨兵”，外來人員想進(jìn)去，先要在傳達(dá)室登記，“由于目前公司剛剛過會(huì)，處于靜默期，不方便接待媒體。”

　　中國核電過會(huì)消息是5月13日午后傳出來的，“第二個(gè)上會(huì)”，“毫無懸念”、“無條件”過會(huì)。為了這一刻，中國核電已備數(shù)年之功。

　　早在2012年，中國核電就進(jìn)入A股上市初審名單，計(jì)劃在2014年底實(shí)現(xiàn)上市。當(dāng)年6月5日，在環(huán)保部官方網(wǎng)站上一則IPO環(huán)保核查公告掀起波瀾。該公告信息顯示，中國核電擬申請IPO，其上市募投項(xiàng)目包括5個(gè)項(xiàng)目，總投資額1735億元。

　　2012年底，趕在上一次IPO暫停關(guān)閘之前，中國核電的有關(guān)IPO申請成功向證監(jiān)會(huì)報(bào)請并獲得接受，但I(xiàn)PO之閘一關(guān)就是一年有余。

　　2014年5月4日，中國核電的招股說明書出現(xiàn)在中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上，耐心排隊(duì)。直到2015年4月29日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)“預(yù)先披露”一欄中更新了《中國核能電力股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書》，中國核電的上市之路終于再次啟程。5月初，中國證監(jiān)會(huì)對外公布了關(guān)于中國核電IPO申報(bào)材料的反饋意見，要求中國核電修改補(bǔ)充16個(gè)問題，其中最主要的問題涵蓋與已在香港上市的中廣核電進(jìn)行對標(biāo)，對公司業(yè)績分析特別是毛利率低于同行業(yè)水平的詳細(xì)分析，與中核集團(tuán)關(guān)聯(lián)關(guān)系及其交易還不夠完整準(zhǔn)確，及公司對行業(yè)格局競爭格局的預(yù)判等。

　　也許是對中國核電過會(huì)充滿信心。5月12日，即中國核電上會(huì)前一天，A股核電核能板塊表現(xiàn)搶眼，包括沃爾核材(002130,股吧)、上海電氣等10只個(gè)股漲停，板塊整體上漲超過5%。海通證券(600837,股吧)分析師何繼紅認(rèn)為，核電相關(guān)資產(chǎn)的證券化進(jìn)程亦值得期待。

　　75%紅線

　　核電項(xiàng)目的建設(shè)周期長達(dá)8年，其整體投資規(guī)模也是動(dòng)輒數(shù)百億元。此番上市最主要的目的是開拓一個(gè)新的融資渠道，一方面為新項(xiàng)目紓困，另一方面降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，以達(dá)到國資委要求的75%紅線

　　中國核電招股書顯示，上市前，中核集團(tuán)持有中國核電97%的股份。此次公開發(fā)行后，中核集團(tuán)仍將持有不低于70.33%的股份，其他三大股東為中國長江三峽集團(tuán)公司、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司和航天投資控股有限公司，分別持股1%。不管是上市前，還是上市后，中核集團(tuán)都擁有中國核電的絕對控股權(quán)。

　　招股書顯示，公司此次擬募集的162.5億元資金中，有70.5億元將用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，其他資金則用于福建福清核電工程、浙江三門核電一期工程、海南昌江核電工程和田灣核電站3、4號(hào)機(jī)組工程，而該四個(gè)工程公司預(yù)計(jì)將共投入1544億元。

　　顯然，中國核電上市募集的資金遠(yuǎn)不夠公司的核電項(xiàng)目運(yùn)營。一位核電協(xié)會(huì)工作人員向《國際金融報(bào)》記者分析，中國核電的上市主要目的并不是第一輪融資，而是先上市再融資，公司在登陸資本市場之后可以為核電資產(chǎn)證券化鋪路，更好地發(fā)展我國核電事業(yè)，“考慮到綜合當(dāng)前核電板塊受熱捧的局面，以及中國核電的行業(yè)龍頭地位，其登陸A股很有可能重演港股中廣核電的火熱氣氛”。

　　中核集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)也表示，只有IPO募資資金到位，后續(xù)的投資項(xiàng)目可立即展開。這百億元的資金才能成為撬動(dòng)其余千億元投資的杠桿。

　　嚴(yán)控資產(chǎn)負(fù)債率也是中國核電尋求上市的主要原因。中國核電招股書表示，截至2013年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78.12%。通常情況下，核電項(xiàng)目需要10年甚至15年才能全面建成和投產(chǎn)，前期投入巨大，其中20%資金是股東資本金，80%依靠銀行貸款。理論上講，單個(gè)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債率就已達(dá)到80%上下。

　　按照國資委的規(guī)定，央企的資產(chǎn)負(fù)債率如果超過75%，必須對其投資行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，“要公布名單，所有大型投資項(xiàng)目都必須交由國資委規(guī)劃局審查通過后才能執(zhí)行”。

　　162億之重

　　雖然中國核電的上市稍晚于預(yù)期，但其在核電行業(yè)正迎來重啟之時(shí)完成其與資本市場的嫁接，也可謂恰逢其時(shí)。對于162億元融資額度的體量問題，在當(dāng)前日成交量超萬億的資本市場，消化非難事

　　盡管此次融資對于公司發(fā)展只是杯水車薪，但對于大盤而言，162億融資額，投資者喜憂參半。

　　喜的是，中國核電的IPO成行，將為A股的核電板塊帶來重大利好以及價(jià)值重估。

　　憂的是，如此體量，大盤會(huì)承壓。進(jìn)入2015年以來，IPO批文的下發(fā)速度不斷提升，4月以來，更是從之前的單月一批20-30家左右提速至每月50家兩批發(fā)行。但這些IPO企業(yè)大多為中小盤股，近30家IPO企業(yè)的融資規(guī)模有時(shí)還不及中國核電一家融資之巨。

　　核電的安全，也是資本市場比較關(guān)注的焦點(diǎn)。前述平安證券的分析師認(rèn)為，“上市后就是公眾公司，一旦子公司出現(xiàn)什么安全事故或者污染問題，中國核電的經(jīng)營也好，股價(jià)也好，勢必會(huì)受到嚴(yán)重影響。”

　　按世界核電運(yùn)營者協(xié)會(huì)規(guī)定的性能指標(biāo)對照，在全球400余臺(tái)運(yùn)行機(jī)組中，中國在役核電機(jī)組總體處于中等偏上水平，部分機(jī)組和安全指標(biāo)達(dá)到世界先進(jìn)水平。

　　在中國科學(xué)院院士何祚庥看來，核電項(xiàng)目最主要的就是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，即出現(xiàn)PX泄露、項(xiàng)目失火等事故，這些風(fēng)險(xiǎn)的后果是不可補(bǔ)救的。另外還存在一些特殊風(fēng)險(xiǎn)，比如核電項(xiàng)目管理人風(fēng)險(xiǎn)，不排除會(huì)在特殊情況下故意制造安全事故。

　　中國核電在招股說明書中也指出該類風(fēng)險(xiǎn)，“盡管核電廠在選址、設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)行中按核安全法規(guī)要求建立了質(zhì)量保證體系，但設(shè)備系統(tǒng)故障和因人失誤仍可能導(dǎo)致事故發(fā)生；極端事故條件下，放射性物質(zhì)可能泄漏”。

　　目前市場對于中國核電上市時(shí)間，尚存分歧。一種說法是，IPO批文擬在5月的第二批IPO批文中下發(fā)，暫定的正式掛牌時(shí)間約在6月8日前后完成。另一種說法是，按照目前監(jiān)管層的有關(guān)計(jì)劃和部署，有望今年7月份首次公開發(fā)行。

　　據(jù)中國核電招股書顯示，中國目前所有的在役核電項(xiàng)目主要由中國核電和中廣核電負(fù)責(zé)運(yùn)營，中廣核電則隸屬于中廣核集團(tuán)。截至2014年，中國共有13個(gè)在役核電站項(xiàng)目，中國核電占據(jù)了7個(gè)，中廣核電占據(jù)了6個(gè)。根據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會(huì)《2014年全國核電運(yùn)行情況報(bào)告》，2014年全國核電發(fā)電量為1306億千瓦時(shí)，而中國核電控股的核電站發(fā)電共528億千瓦時(shí)，占比約為40.41%。

　　而中廣核電于2014年12月10日，利用H股的優(yōu)勢率先登陸資本市場。據(jù)公開資料顯示，中廣核電在H股發(fā)行了88.2億股，凈集資額238億港元。有分析認(rèn)為，中廣核電力、中國核電一前一后相會(huì)在了資本市場，恰好趕上了此番核電重啟的重要行業(yè)機(jī)遇。

　　2015年出發(fā)

　　無論對于中核集團(tuán)還是中廣核集團(tuán)而言，今年都是關(guān)鍵時(shí)期。4月15日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定核準(zhǔn)建設(shè)“華龍一號(hào)”三代核電技術(shù)示范機(jī)組。5月6日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署加快裝備“走出去”，而核電是“走出去”的重點(diǎn)領(lǐng)域

　　由于2011年福島核電站發(fā)生泄露，世界核電行業(yè)形成了一榮俱榮、一損俱損的利益共同體。“任何國家，只要再發(fā)生一次類似福島的核事故，包括中國在內(nèi)的全世界核電產(chǎn)業(yè)將陷入黑暗。”前述核電業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　福島核事故后，中國暫停新的核電項(xiàng)目建設(shè)近一年，整個(gè)核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展停頓，東北涉核重型裝備企業(yè)出現(xiàn)大面積經(jīng)營困難。在一次內(nèi)部會(huì)議上，國家核安全局監(jiān)管二司副司長俞軍反復(fù)強(qiáng)調(diào)安全發(fā)展核電的重要性。“我們都是吃核電這碗飯的，要把核電安全放在最重要位置。”核電安全涉及經(jīng)濟(jì)政治，非常敏感，中國若發(fā)生哪怕一次重大核電安全事故，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將受到毀滅性打擊。

　　歷經(jīng)數(shù)年潛伏，2015年是核電重啟的關(guān)鍵一年。

　　3月29日，紅沿河核電廠二期項(xiàng)目正式開工建設(shè)，這是日本福島核事故4年來中國首個(gè)新核準(zhǔn)核電項(xiàng)目正式開工。4月15日，國務(wù)院核準(zhǔn)建設(shè)中國三代核電自主創(chuàng)新成果“華龍一號(hào)”三代核電技術(shù)示范機(jī)組，則表明核電重啟已全面提速。前者是中廣核的項(xiàng)目，后者是中核集團(tuán)項(xiàng)目。

　　“2014年和2015年兩年，無論對于中核集團(tuán)還是中廣核集團(tuán)而言，都是關(guān)鍵時(shí)期。”一位中核集團(tuán)的負(fù)責(zé)人士在接受媒體采訪時(shí)表示，按照存量數(shù)據(jù)測算，要完成國家有關(guān)規(guī)劃布局，對于總計(jì)市場占有率超過90%的中核、中廣核而言，必將是這一系列投資的主角。

　　2000億風(fēng)口

　　核電項(xiàng)目重啟后，后續(xù)核電裝機(jī)規(guī)劃的調(diào)整以及項(xiàng)目核準(zhǔn)及開工的節(jié)奏直接影響核電板塊相關(guān)投資標(biāo)的的選擇以及空間判斷。目前國內(nèi)在建裝機(jī)容量近3000萬千瓦的核電機(jī)組投資總額在2000億元，而“十三五”內(nèi)陸核電的放開還將打開核電的成長空間

　　根據(jù)中國核電協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2014年，中國投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共23臺(tái)，核電總裝機(jī)容量2030.6萬千瓦，占全國電力總裝機(jī)容量的1.49%；累計(jì)發(fā)電量1305.8億千瓦時(shí)，占全國總發(fā)電量的2.39%。同期，世界核能發(fā)電量占總發(fā)電量的14%。法國核電發(fā)電量占比達(dá)到73.3%，是世界上核電比重最大的國家。另外，比利時(shí)、斯洛伐克、匈牙利的核電占比也超過50%。

　　由中國國家能源局發(fā)展規(guī)劃司牽頭完成的《中國核能發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》顯示，至2030年，中國核電裝機(jī)容量將達(dá)到1.2億千瓦，至2050年核電裝機(jī)總量爭取達(dá)到3.5億千瓦至4.5億千瓦，占電力裝機(jī)總量的15%，達(dá)到世界核電中等發(fā)達(dá)國家水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月份，全球在建核反應(yīng)堆71個(gè)，總裝機(jī)容量7461萬千瓦。在建核電機(jī)組為26臺(tái)，裝機(jī)容量2850萬千瓦，在建規(guī)模繼續(xù)保持世界第一。

　　國家能源局副局長劉琦給予了中國核電產(chǎn)業(yè)極高的期許，“中國核電正在步入更安全、更穩(wěn)妥、更有序的發(fā)展階段，中國將逐步成為世界核電的產(chǎn)業(yè)中心，實(shí)現(xiàn)從核電大國到核電強(qiáng)國的歷史跨越”。

　　大規(guī)模裝機(jī)規(guī)劃，意味著核電企業(yè)對資金極度渴求。前述核電協(xié)會(huì)工作人員告訴記者，一個(gè)100萬千瓦的核電機(jī)組投資總額在60億元左右。按此推算，目前國內(nèi)在建裝機(jī)容量近3000萬千瓦的核電機(jī)組投資總額在2000億元。

　　國金證券(600109,股吧)研報(bào)認(rèn)為，為實(shí)現(xiàn)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)對外的碳減排承諾、對內(nèi)的大氣環(huán)境改善，核電必將是中國未來清潔能源構(gòu)成中重要一環(huán)。在業(yè)界看來，中國核電的上市是在為核電資產(chǎn)證券化鋪路，也是中國大規(guī)模啟動(dòng)核電項(xiàng)目建設(shè)的象征。長江證券(000783,股吧)分析師認(rèn)為，“經(jīng)過政府四年的重新審視，核電新時(shí)代已經(jīng)來臨。乘政策之風(fēng)，許多具有核電概念的公司將在此洪流之中迎來發(fā)展的新機(jī)遇”。

　　國家發(fā)改委副主任王曉濤在國務(wù)院新聞辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，下一步，核電主要考慮的是整合國內(nèi)行業(yè)優(yōu)勢力量，創(chuàng)新對外合作的模式；開拓重點(diǎn)市場，加強(qiáng)與重點(diǎn)目標(biāo)國的磋商，為企業(yè)開拓市場創(chuàng)造有利的條件。

　　“發(fā)展中國家對電力的需求還是比較大的”，在中國工程院院士潘自強(qiáng)看來，作為一種清潔和高效的能源，利用核能發(fā)電是這些國家增加電力供應(yīng)的不錯(cuò)選擇。

　　伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，核電巨頭在海外頻頻接單。中核集團(tuán)在5月6日稱，公司正在推動(dòng)與英國、阿根廷、埃及等歐洲、拉丁美洲、非洲、南亞等近20個(gè)國家進(jìn)行核電項(xiàng)目合作。中核集團(tuán)是中國惟一出口過核電機(jī)組并具有批量化出口核電機(jī)組業(yè)績的集團(tuán)，自1986年以來，中核已累計(jì)出口1座核研究反應(yīng)堆，5臺(tái)微型反應(yīng)堆，6臺(tái)核電站。

　　“這還是太少了。”前述核電業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“我們要在國際上有所表現(xiàn)，現(xiàn)在正是我們核電走出去的最好時(shí)機(jī)。”